5月6日发布研究报告，报告摘要如下：
2016年一季报EPS为0.09元,净利润同比增长24.5,业绩符合预期。2016年一季度公司实现收入19.2亿元,同比增长16.1,归母净利润2.44亿元,同比增长24.5,扣非净利润2.3亿元,同比增长23.3,EPS为0.09元,业绩符合预期。我们预计公司收入高增长是由于休闲服恢复性增长(同比10左右)和童装保持高增长(同比20 )所致。公司公告预计1-6月业绩同比增长0-30。
毛利率提升1.3pct,期间费用率略提升0.3pct,资产质量较稳健。毛利率提升1.3pct至36.9。销售费用率和管理费用率分别增加0.1和0.2pct至14.1和4.3。2016Q1公司存货较年初增加2.96亿元至18.92亿元,应收账款较年初减少2.73亿元至12.58亿元,经营性现金流净额为1.44亿元,总体资产质量保持稳健。
国内休闲服 童装行业双龙头,规模优势构筑较强护城河,整合供应链把握产业互联网浪潮。
1)以森马和巴拉巴拉品牌为核心构筑休闲服和童装两大品牌生态圈:目前童装目前已形成有梯度、全品类的童装品牌集群,新品牌马卡乐预计年内可实现盈利,预计4月门店总数达160-170家,代理韩国中高端童装品牌已在久光等高端百货开店30-40家,预计年内门店有望翻番。休闲服方面,森马品牌开始恢复性增长,自有快时尚品牌…minette稳步推进,代理品牌itMICHAA等推广顺利,与韩国ISE合作打造的移动平台15年12月已上线。(2)持续推动上下游供应链整合,致力通过极致产品体验 低流量成本快速切入垂直电商领域:2015年公司电商业务实现收入17亿元,2016Q1公司电商规模同比增长一倍,电商占比已达15 。过去三年公司持续整合上下游产业资源,积累了深厚的供应链资源和经验,优质供应链 规模优势 品牌优势为公司打造产业互联网生态圈打下基础,我们认为公司后续有望携手供应商一起打造共享经济的电商平台。(3)组织架构推进变革,反应更快,执行力更强:过去三年,公司成立了130多个阿米巴组织,这些组织可完全以产品和消费者为中心按照市场化的模式运作。公司16年改变了订货机制,现货比例可提升至30-40,可有效针对市场做出反应,这也是因为公司供应链反应速度变快、更有弹性。公司作为休闲服和童装两大龙头具有很强的规模优势,有望通过整合供应链切入垂直电商领域,未来有望持续性受益二孩政策,维持买入评级。我们维持16-18年EPS为0.62/0.76/0.90元,对应PE为18/14/12倍,考虑到公司基本面稳健,供应链整合和管理渐入佳境,账上现金较多,未来外延扩张预期足,维持买入评级。
《森马服饰:童装休闲服双龙头》相关参考资料:
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